エグゼクティブ・サマリー
2026年2月末に勃発したイラン・イスラエル紛争によるホルムズ海峡の事実上の閉鎖は、世界の石油・LNG供給の約20%を遮断する史上最大規模の地政学的ショックを引き起こしている。市場の一部は早期解決を織り込む楽観論を維持する一方、専門家はOPECの余剰生産能力の限界とアジア経済への壊滅的なスタグフレーションリスクを警告しており、両者の見解は真っ向から対立している。「一時的混乱」か「需要破壊」か：分断される市場のシナリオ
現在、世界のエネルギー市場は、かつてない規模の供給遮断に直面している。2026年2月28日に勃発した軍事衝突は、イスラエルによるイランの巨大ガス田「サウスパース」への攻撃と、それに対するイランの報復攻撃（カタールのLNG施設や湾岸諸国のエネルギーインフラへの攻撃）へと急速にエスカレートした。その結果、世界の石油およびLNG供給の約20%が通過するホルムズ海峡が事実上閉鎖される事態となっている。
この未曾有の危機に対し、市場の見解は大きく二分されている。一部の金融機関は、このショックを「一時的なもの」と見なしている。例えば、J.P. Morgan Global Researchは、年後半にはソフトな需給ファンダメンタルズが再び優位に立つとし、2026年のブレント原油の平均価格を1バレルあたり60ドルと予測している。この楽観論の背景には、米国のトランプ政権が事態を早期に収拾するという政治的期待や、国際エネルギー機関（IEA）による史上最大規模の4億バレル（うち70%が原油）の緊急備蓄放出が市場を安定させるという計算がある。
しかし、エネルギー専門家や格付け機関からは、より悲観的で構造的な崩壊リスクを指摘する声が相次いでいる。Fitch Ratingsは、海峡閉鎖が6ヶ月続いた場合、2026年のブレント原油平均価格は120ドルに達すると試算している。さらに、ダラス連邦準備銀行のモデル分析によれば、閉鎖が3四半期に及んだ場合、原油価格は年末までに132ドルまで高騰し、世界のGDP成長率を年率1.3%ポイント押し下げるという。Harvard Business Reviewの分析では、現在の市場は危機の深刻さを過小評価する「オオカミ少年」の罠に陥っており、価格上昇が物理的な需要削減を強制する「需要破壊（Demand Destruction）」のフェーズに突入するリスクが高いと警告している。
OPEC+の限界とアジア経済を襲うスタグフレーションの脅威
楽観論者が頼みとする「供給代替」のシナリオにも、データ上の大きな矛盾が存在する。OPEC+は日量41.1万バレル以上の増産を検討しているが、実質的な余剰生産能力はサウジアラビアとアラブ首長国連邦（UAE）に極端に偏在している。さらに致命的なのは、これらの代替供給ルート（サウジアラビアのヤンブー港へ抜ける東西パイプラインや、UAEのフジャイラ港への迂回ルート）自体が、すでにイランやイエメンのフーシ派によるミサイル攻撃の射程内にあり、一部はすでに被害を受けているという事実である。物理的な生産能力があっても、それを安全に市場へ届ける手段が絶たれているのが現状だ。
この供給網の麻痺により、最も深刻な打撃を受けているのがアジア経済である。ホルムズ海峡を通過する原油の約84%はアジア向けであり、米国指標のWTI原油が1バレル100ドル前後で推移する一方、アジア向けのドバイ原油は160ドルを超える異常なプレミアム価格を記録している。これに加え、世界第2位のLNG輸出国であるカタールが、ラスラファン工業都市への攻撃を受けて全LNG輸出に対してフォースマジュール（不可抗力）を宣言したことで、複合的なエネルギー危機が進行している。
各国政府は緊急対応に追われている。日本は高市首相の主導で8,000万バレルの国家備蓄放出を開始し、韓国は30年ぶりとなる燃料価格の上限設定に踏み切った。タイやバングラデシュ、スリランカなどの新興国では、燃料の購入制限や休日の追加設定など、経済活動そのものを縮小させる措置が取られている。Gavekal ResearchのCEOが指摘するように、世界経済は「インフレブーム」から、物価高騰と景気後退が同時進行する「インフレバスト（スタグフレーション）」へと急速に転落しつつある。
金価格の「逆説的下落」が示唆するものとは
この地政学的危機において、投資家が最も注視すべき「真の変数」は、エネルギー価格そのものよりも、それが引き起こすマクロ経済の連鎖反応、特に金利と通貨価値への影響である。通常、戦争やインフレの危機においては「安全資産」として金価格が上昇するが、今回の危機勃発後、金価格は約9%下落し、1トロイオンス4,584ドル付近まで調整している。
この逆説的な値動きの背景には、原油高騰がもたらすインフレ再燃の懸念がある。エネルギー価格の急騰により、米国連邦準備制度理事会（FRB）のパウエル議長は利下げの先送りを余儀なくされており、2026年の利下げ見通しは1回のみに後退した。この「金利の高止まり」観測が、利子を生まない金にとって強烈な逆風となり、同時に米ドル指数（DXY）を下支えする要因となっている。
今後のシナリオとして、市場が現在の「一時的ショック」という楽観論から目を覚まし、長期的なスタグフレーションの現実を織り込み始めた時、資産市場のパラダイムは大きく転換するだろう。インフレが定着し、中央銀行が景気後退を防ぐためにインフレを容認せざるを得なくなった局面において、金や実物資産は再び強力な防衛手段としての輝きを取り戻すはずだ。
出典: Federal Reserve Bank of Dallas (2026-03-20), Fortune (2026-03-21), Harvard Business Review (2026-03-19), AInvest (2026-03-18), GoldSilver.com (2026-03-19)
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